第一節(jié)巴菲特成功投資策略
“沒有什么比賭博心態(tài)更影響投資”
巴菲特說：“股票不應該是我們?nèi)松娜?，因此，帶著賭徒心態(tài)走進交易大廳的行為是極為危險的?！彼嬲]人們：即使股票價格存在著不可預知性，炒股也絕不是賭博。他主張股民把股票當做一種正當?shù)耐顿Y行為，而不是幻想通過短期的冒險投機達到一夜暴富的效果。事實上，如今不少股民都是這樣做的，希望一朝發(fā)跡，跨入有錢人的行列。只要股票稍有漲勢，就會像賭徒一樣不斷地下注，把全部身家都壓在上面。也許偶爾會贏，但更多的結(jié)局是傾家蕩產(chǎn)，輸?shù)羧俊?/p>
滬深股市最紅火的時候，人們賣房貸款涌進股市，就像瘋了一樣，沒有人想過股票的價格是不可能一直向上飛升的，它早晚會到達極限，會有跌落的那天。這就是危險的賭徒心態(tài)，是不成熟的投機行為。在西方也發(fā)生過無數(shù)次這樣的事例，股市大漲則人流如梭，群情激昂，大跌則人去樓空，彷徨不安，洗盡泡沫。但是股票的本質(zhì)是一種融資的工具，這決定了炒股只能是一種投資行為和理財方式，絕不是豪賭運氣的俄羅斯輪盤賭。誰清晰地認識到這個道理，誰就擁有更多在股市成功的機會，巴菲特無疑是最早明白這一點的投資大師之一，他一直努力把股市的本質(zhì)告訴全世界的投資者。
０巴菲特教你學投資第２章巴菲特的投資經(jīng)驗０炒股更不是奧運賽場上的跳高運動，單靠殊死的一搏根本不可能取得成功。巴菲特幾十年潛心經(jīng)營幾只優(yōu)質(zhì)股票的成功經(jīng)歷告訴我們，飛漲的牛市固然可以讓很多人短期內(nèi)獲益，但能夠在熊市進入股票市場的投資者才是真正值得敬佩的專業(yè)行為。牛市雖有，終將一瀉千里，而股票的實際價值永遠不會只體現(xiàn)在這些變化莫測的數(shù)字上。
“只有退潮的時候才會發(fā)現(xiàn)誰沒有穿褲衩?！边@是巴菲特給我們的至理名言。股票市場的投機者大多數(shù)都會一無所有。那么什么是投機，什么才是真正的投資？巴菲特認為，投機者只關注價格的起伏和變動，并希望上帝賜予足夠的運氣，讓自己從中獲取暴利?？墒菑拈L遠看，股票的價格不會永遠高于其實業(yè)的基本價值。因此，那些把目光放在股票背后的企業(yè)身上、希望保本并獲增值的人，才是真正的投資者。買賣不是投資股票的目的，而是一種手段，目標應該通過實業(yè)的增值來獲得實現(xiàn)。而且，巴菲特認為投機者的業(yè)績永遠不會超過真正的實業(yè)投資者。
作為投資依據(jù)的“穩(wěn)固基礎理論”可以為投資對象找到它內(nèi)在價值的穩(wěn)固基點，無論是不動產(chǎn)還是股票，抑或是各類經(jīng)營性公司，都可以根據(jù)過去和現(xiàn)狀分析出未來某種模糊走勢，投資者在根據(jù)走勢的發(fā)展決定自己在哪一點買進或賣出才是有利的。先找到不變的價值，再根據(jù)價格的變動，兩者作出比較。巴菲特一直在這么做。事實上，任何優(yōu)秀的投資者都在采取這種辦法。而投機理論則完全基于堂吉訶德似的冒險，賭博的目的是單純的暴利，這種心態(tài)決定了投機者無法對股票背后的實業(yè)產(chǎn)生興趣。
正因為投機理念與投資價值觀有著截然不同的分析系統(tǒng)和操作路線，所以分清投資和投機的區(qū)別，是從業(yè)余走向職業(yè)股民的第一步。但是這兩者之間的概念又很模糊，你說在低位買入１０００元的魯能泰山股票是投機還是投資呢？也許你起初的愿望是在高位拋出獲利，但隨著價格的不穩(wěn)定，你賠了錢，只好變?yōu)殚L期持有，而且不能保證將來的某一段時間內(nèi)肯定會漲，此時的你其實已經(jīng)從一個投機者變成了某種意義上的投資者。你開始去關注企業(yè)本身的種種因素，不再把焦點對準價格曲線圖。這說明投機與投資之間也會發(fā)生轉(zhuǎn)化。投機者在遭受挫折之后有可能變成理性的投資者，而投資者也會因為失去耐心而作出盲目的投機行為。判斷的標準正是巴菲特說的是否產(chǎn)生了“賭徒心態(tài)”。當股民產(chǎn)生了這種心態(tài)時，往往就會失去理智，孤注一擲，贏了還想賺得更多，輸了則急于翻本，于是陷入一種惡性循環(huán)，不可自拔。
喜歡去賭場玩老虎機的人對此會有較深的體會，哪怕是返獎率高達８０％，最后在算總賬的時候一定還是賭場賺錢，因為它穩(wěn)賺那２０％，返獎的這部分其實只是一部分幸運兒去刮分。其中有人賺了錢，但更多的則是賠錢，他們都是投機者，而賭場老板才是投資者。就是這個道理，無數(shù)的投機者擁入股市，其中絕大部分的人只是進來送錢，這些錢小部分進了投機成功者的腰包，大部分則歸于理性和成功的投資者?？梢哉f，這是一條食物鏈，投機者處在最底端，翻身的機會極小，除非改變思路，讓自己變得聰明務實，不再急功近利。
區(qū)別投資和投機的關鍵在于它們獲利的方式，投資是以長期增值的方式獲利，而且有著合理預期，具備時間和收益的可預測性。投機卻不會，就算是最大膽最天才的賭徒，當他走進股票市場的時候，在排除掉他是即將發(fā)生的重大信息知情人的前提下，也不可能預測出自己對某一只股票的投機行為會在未來兩個月內(nèi)給自己帶來豐厚收益。不把主要的精力放在股市價格上的人才真正具備大智慧。在股票市場耍小聰明的人，從長期來看，大多沒有好下場，即使短期獲利，最后也會受到傷害。
巴菲特深以為然，努力使自己遠離任何的投機行為，但是如何具體區(qū)分哪項買進不是投機，也沒有任何分析師可以做到。環(huán)境在不斷變化，投資成功的轟動效應會引來投機的盛行，繼而投機的過度又會產(chǎn)生市場的強烈反應，比如股災或大面積的熊市，這時，市場又蘊藏著新一輪的投資機會。它們不斷在發(fā)生轉(zhuǎn)化。巴菲特建議我們注意判斷股票市場當前的狀態(tài)正處于這個循環(huán)的哪一階段，以決定自己是耐心等待還是果斷出手。至于“未來某一階段的行情”這種賭徒預測心理，巴菲特認為是一種投資還不成熟的表現(xiàn)。事實上，股票的價格波動永遠具備不確定性，沒有人可以預測，巴菲特說他自己也不可以，這是一個不必考慮的問題。
“把自己當成持股公司的老板”
這是巴菲特投資策略最核心的理念：買股票就是投資企業(yè)，要把自己作為企業(yè)的老板，而不單是某只股票的主人?！白盥斆鞯耐顿Y方式，就是把自己當成持股公司的老板?！备窭锥蚰愤@名關于如何投資理財?shù)闹腋妫前头铺卣J為的“最重要”的話。在確定投資之前，要把自己當成企業(yè)分析師，而不是市場或什么證券分析師，這一點尤其重要。巴菲特說：“股票的實質(zhì)是它這個企業(yè)，要使投資獲得成功，將自己提升為企業(yè)家是十分必要的，要將每一筆投資都看做是把整個的公司買下來，需要你付出心血?！?/p>
擁有這樣真誠的投資觀念，才會促使你關注公司本身的諸多問題，比如它的資產(chǎn)、歷史、負債、利潤或者其他的潛在價值，從根本上解決投資手段與目標的矛盾。巴菲特認為投資的手段與目標必須完美結(jié)合，而短線的操作只會破壞你所擁有股票的價值，必須在持有股票的時候謹慎地看待價格的變化，甚至需要你忘掉價格，所有的精力都放到企業(yè)的經(jīng)營效績上，去做企業(yè)的“老板”，才能賺取最豐厚的持久回報。
股票獲利有兩種方式，一是投資，二是投機。前者長期持有，潛心經(jīng)營，以期回報的持久化。后者其實就是賺取股價波動的差價，這個需要很強的賭徒心態(tài)，更需經(jīng)驗和運氣，上節(jié)已經(jīng)講過，為巴菲特所不恥。巴菲特所提倡的“關注企業(yè)本身而非股票價格”，恰恰就是投資的最高級方式。他認為股票的價格時時都在變動，或高或低，不是投資者能夠掌控和預測的，只有企業(yè)的價值可以牢牢地把握在手中，并且可以對它將來的走勢作出良好的預測。企業(yè)的效益實際上決定著持有股票的價值，所以要盯緊企業(yè)，從贏利中索取投資收益。
巴菲特從格雷厄姆那里總結(jié)出來的最重要的原則就是：拋開那些變化莫測的東西，不去聽信經(jīng)紀人的判斷，然后將股票視為公司的一部分，去理解企業(yè)的價值取向，才能從中獲利。巴菲特旗下的伯克希爾公司所購買的每一只股票，幾乎都實踐了這一原則：研究企業(yè)發(fā)展性，管理人員的素質(zhì)和此項購買可能支付的價格。３９年的投資生涯，巴菲特從１００美元起家，賺到了４２９億美元的財富，他所遵循的投資策略中最本質(zhì)的東西就是買公司而不是買股票，要把股票當成公司的附屬品，投資的本質(zhì)是經(jīng)營，而不是單純的買進和賣出。
“永遠不要做自己不懂的事情”
巴菲特經(jīng)常說的一句話：“如果你不了解這個產(chǎn)業(yè)，那么就不要買太多的股票。”言下之意，對于不熟的行業(yè)，最好不要涉足，因為你一無所解，即使進入，也是門外漢，無法掌控。那將是可怕的情景，你就像買了一件明天不知會變成天使還是魔鬼的禮物。
人們對自己不懂的事情，大多時候都會感到陌生和恐慌，在心態(tài)上就會失去應有的把握和自信。這時，你就很容易被企業(yè)陌生的發(fā)展前景套牢，變成瞎子和聾子，最終會被股票背叛。所以巴菲特的核心持股數(shù)量，一向只維持在五六只，都是他最熟悉的行業(yè)。他不熟不做，盯著那些透明度較高、易于洞悉且前景明朗的行業(yè)，一旦買下來，就長期持有，長久賺取回報。這是我們普通投資者應該學習的優(yōu)點，買股票不是打游擊戰(zhàn)，不是遭遇戰(zhàn)，更不是抱著槍沖進一片到處都是迷霧的國土亂打一氣，而是要步步為營。股票的價格不是我們可以掌握的，但公司的經(jīng)營模式卻一定要做到了然于胸。
巴菲特最喜歡投資那些經(jīng)營方式在１０～２０年之間幾乎不需要任何改變的企業(yè)，它們簡單易于了解，但卻能長期內(nèi)達到業(yè)績優(yōu)異的雙重標準，平均股東權(quán)益回報率持續(xù)居高，而且在投資者看來，不需要怎么管理就能夠掙很多錢。巴菲特說這才是他想投資的行業(yè)。比如他旗下的華盛頓郵報和政府雇員保險公司，還有吉列刀片、可口可樂等運營模式簡單、市場前景明朗、易于掌控的大企業(yè)。
數(shù)據(jù)可以體現(xiàn)巴菲特的這一標準是多么正確?。保梗梗澳甑剑玻埃埃澳甑氖觊g，世界５００強中的能夠保持連續(xù)的贏利增長競爭優(yōu)勢的企業(yè)，恰恰就是這些十幾年間經(jīng)營方略變動最小的行業(yè)，它們同時也是股市中的超級明星，像可樂，石油，刮胡刀，金融，傳媒，消費品，這都是日常生活中比較熟悉的領域，甚至像可口可樂、華盛頓郵報、吉利刀片等，都是每日可見的名牌產(chǎn)品。
巴菲特的這一策略幾乎屢試不爽，源源不斷地為他帶來投資收益。正是借助這一策略，他才如此快速地攀登到財富的金字塔頂。然而，這一策略的具體操作并不像我們想象中的復雜難學，簡而言之即是三點：投資最了解的行業(yè)；遠離陌生的行業(yè)；盡量不碰科技股。
巴菲特對于科技股的漠視，源于他做過的充分的調(diào)查。早在１９９８年，巴菲特就表示自己看不清網(wǎng)絡公司的發(fā)展前景，他并非網(wǎng)絡股的專家，所以他拒絕進行投資。隨后果然發(fā)生了全球網(wǎng)絡泡沫的崩潰，中國也包括在內(nèi)，大批的網(wǎng)絡公司倒閉，從市場消失。當然，巴菲特并非不認同新經(jīng)濟時代產(chǎn)生的新興行業(yè)已經(jīng)步入收獲期，有些也值得投資，比如電腦產(chǎn)業(yè)，像微軟公司。但巴菲特最主張的投資標準是“投資對象必須具備創(chuàng)造大批現(xiàn)金的能力”，大部分科技股不具備這一點。哪怕是微軟股票，巴菲特都不敢買進，因為他無法預知微軟的明天會怎樣，然而對于人們無比熟悉的刮胡刀產(chǎn)品，他曾經(jīng)笑言：“我每天晚上都能安心地睡覺，因為我知道第二天早晨醒來，全球有２５億的男人需要刮胡子。”這就是他投資吉列刀片的理由，務實而穩(wěn)固的回報基礎，是清晰可見的市場前景。
“如果有１０００只股票，其中的９９９只我都不知道，那我只選那只我了解的?！边@是巴菲特嚴格遵循的規(guī)則，投資的對象必須讓自己看得明白，如果一個公司的年報使他感到迷惑，那么這家公司的誠信度就是讓人懷疑的，也許在隱藏什么不良信息，因此堅決不能投資。巴菲特在這個問題上的堅定性，值得我們學習。他在意不容易改變的東西，這決定了回報的穩(wěn)定性和持久性，所以，難以預測的股票和經(jīng)營方式難以看懂的公司，他從不涉足。而像中石油這樣既龐大又易于看清本質(zhì)的壟斷型跨國能源集團，則成為他鐘情的投資目標。
“我們的重點在于希望找到那些在未來的１０年甚至２０年后，企業(yè)的經(jīng)營情況是可以預測的企業(yè)，然后重倉持有。”這就是巴菲特的“能力原則”，對投資對象創(chuàng)造回報力的理解，必須建立在自己的理解和掌控能力的基礎之上，否則，即使回報率最高的行業(yè)，如果自己一無所知，也要避而遠之。
中國的股市只有十幾年，對于巴菲特的這一準則，投資者亦是需要根據(jù)國情全面的了解和運用。比如企業(yè)的存活年限問題，要和我們對行業(yè)的了解程度緊密地結(jié)合起來，方能將風險降到最低，才能確保我們在做長期投資時擁有百分百的把握，并獲取源源不斷的收益。
“寧要模糊的正確，也不要精確的錯誤”
這是巴菲特引用的凱恩斯的話。我們知道，單純的數(shù)理分析固然可以在某種程度計算出一只股票的詳細數(shù)據(jù)，為我們提供一張精確全面的趨勢分析表，但卻無法為這只股票的性質(zhì)作出解釋和定位，尤其是未來。數(shù)據(jù)的分析總是基于過去，基于這只股票的歷史。這就很容易產(chǎn)生巴菲特所言的“精確的錯誤”。而巴菲特對于股票的判斷，是站在更高層面的去審視問題，不是定量，而是定性，即使性質(zhì)是模糊的，然而卻能夠在復雜多變的表象下，抓住問題的本質(zhì)，在股票的投資中立于不敗之地。這就是“寧要模糊的正確，也不要精確的錯誤”。
為什么這樣講呢？很多問題我們是說不出所以然的，無法刨根問底，比如這只股票將來會怎么樣，是漲還是跌，我們不能判斷，它的過去是精確的，是反映在數(shù)據(jù)上的，但它的未來卻極其模糊。而投資者卻需要對它的未來作出判斷，判斷的方式有兩種：
基于過去的數(shù)據(jù)分析。
對內(nèi)在價值的定性評估。
前者是精確的，后者是模糊的。由此我們就清楚了，為什么說精確的卻有可能錯誤，而模糊的卻會更貼近于正確。對內(nèi)在價值進行評估是一個模糊的過程，一種模糊的推理，但卻能抓住股票的本質(zhì)。對過去的數(shù)據(jù)進行分析盡管可以落實到每一個精確的數(shù)字，卻很難對未來作出定位。因為即使最精密的分析，對未來也是建立在想象的基礎上，是空中樓閣。
比如中國古代圣賢孔子，他無法回答出“太陽是早晨還是中午離我們最近”這樣的問題，但卻明白“太陽永遠給我們光明和溫暖”這個模糊而正確的框架。模糊學理論與此類似，有些事物并不是非此即彼，其概念存在很大的模糊性，比如一個人是漂亮還是丑陋，是好還是壞，怎能精確地評價呢？這樣的事物具有可變性，而人們只需抓住他變化的趨勢，他是正變得越來越漂亮，還是越來越丑陋，他是正向善，還是正向惡。從而，忽視他的兩面性，看到他的趨勢。就像一只股票，有時不需要去在意它具體的精確的數(shù)據(jù)，而是要看到它變化的趨勢。
巴菲特給我們的方法就是評估內(nèi)在價值，模糊卻最大限度地接近正確。我們列舉一些如何給一只股票定性的評估標準：
公司的真正價值沒有公式可以計算。
精確的數(shù)據(jù)并不能幫助我們徹底了解這家公司。
應該偏向那些可以產(chǎn)生大量現(xiàn)金而不是消化現(xiàn)金的公司，能否產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流，即是該公司股票是否具備較高內(nèi)在價值的重要標準。
判斷其是否容易了解，并在未來十幾年內(nèi)的獲利都很穩(wěn)定。
買入價格是否合理。
這些并不需要最精確的數(shù)字計算，甚至在某些方面會有誤差。但巴菲特認為這并不重要，在他的意識中，內(nèi)在價值也始終是一個模糊的大概值，無法精確到數(shù)字可以詳細表述的程序，但并不會阻礙他判斷的正確性。
當然，模糊性的判斷有時也存在著風險，風險來源于未來的不確定性。巴菲特的應對之道是“安全空間”，對一只股票的價值進行評估，其標準是投資目標具備被低估的價值，市場價格相對它的內(nèi)在價值大打折扣。這個折扣就是安全空間，而且它也是模糊的，并非完全精確。
也可以這樣講，“精確”只能解釋過去，是現(xiàn)象解，而“模糊”卻針對未來，是根本解，可以抓住事物的根本?，F(xiàn)象解對過去發(fā)生的事情進行解釋，卻只能解釋表面的東西，一直跟著事實的變化而變，去適應事實，而不是預測事實。根本解卻可以深入事物的本質(zhì)，為投資者詮釋事物的變化規(guī)律，從而對未來作出大概的判斷，這個判斷即使是模糊的，也足以保證我們投資的正確。而只對過去作出解釋，羅列數(shù)據(jù)，假設未來，哪怕它無比精確，也可能是個天大的錯誤，使我們投資失敗。錯誤越精確，后果就越嚴重。因為有時過去的原因并不能主導未來，過去與未來并不存在絕對的線性關系。
巴菲特的這種策略，可以舉個鮮明的例子來加以佐證。一種軟件在用戶卸載的時候彈出頁面讓你填寫一些問題，如：你卸載的原因，你的投訴，然后公司專門統(tǒng)計哪一種原因的比例居多。如此這個調(diào)查就做到了數(shù)據(jù)上的絕對精確，但是卻沒有實質(zhì)用途，因為用戶的心態(tài)是永遠無法精確化的，你得到的精確的答案只是某一過去時段的隨機統(tǒng)計，對未來缺乏足夠的幫助，倒不如把調(diào)查頁面設計得簡單一些，給出一些開放性問題，比如只讓用戶填寫對產(chǎn)品的建議，根據(jù)建議，公司隨機聯(lián)系這些提供有價值建議的人，了解用戶的實際需要。這種調(diào)查是模糊的，但卻會收到實效。所以，模糊的正確，永遠強過精確的錯誤。
“買股票時，應假設明天股市要休市３～５年”
巴菲特說過一個精妙的比喻：“股票從短期看是投票機，而從長期看則是稱重機。”什么意思呢？這句話的精髓即是：買入一只公司的股票，需要耐心持有，在一定的時間內(nèi)，不要去關注價格的變動，甚至要忘掉股市的存在。要相信這一點，股市的資金永遠只流向好股票，只要你選對了一只股票，就不要有任何猶豫，更不要把眼睛盯在交易大廳的數(shù)字上，不能因為價格的波動而驚慌。
２００７年，滬深股市曾宣布休市１８天，元旦、春節(jié)、五一和國慶，都設定了不同的休市時間，這件再正常不過的事情，卻引起了大量股民的恐慌。這種恐慌從本質(zhì)上來源于對即時股價的過于關注，曾有心理學家將這種心理畸形稱為“主動壓迫”，對于股票短期走勢的過度重視，神經(jīng)過度緊張，以及對“股票本質(zhì)”的不了解，都會使股民被眼前跳來跳去的數(shù)據(jù)和線圖所迷惑，而且還會深深地沉溺在里面不可自拔，乃至到了一日無缺的地步。這跟網(wǎng)癮其實很類似，很多人一天不上網(wǎng)，就情緒失落，感覺生活不妙，但是實際上你什么都沒失去。
看看巴菲特是怎么做的，他說他購買投票的基礎是：假設第二天股市就會關閉，而且五年之內(nèi)不會再重新開放。似乎巴菲特從不試圖通過股票賺錢，所以才會漠視股市的存在，其實他在這里提示我們他對投資股票的兩個基本觀點：給我們回報的不是股票，而是企業(yè)本身；急功近利的短線操作并不可取。
這兩點合二為一，是堅持的重要性。遇到價格的波動，投資者應該保持平靜，把市場波動看作是朋友而不是敵人。他說：“利潤有時候是來自對朋友的愚忠，會欺騙我們的眼睛?！惫善笔怯缮虡I(yè)單元組成，而不是數(shù)字的投機單元，只要購買股票的價格低于投資者能夠承受的價位，那么價格的波動是可以忽略的。巴菲特就是這樣一位忽略價格波動的投資大師，他認為這其實是集中投資的必然副產(chǎn)品，而集中投資的追求是成功的，可以在長時間的持有和耐心地經(jīng)營中獲取不受股市價格影響的最佳回報。站在長期的角度看，公司的經(jīng)濟效益必定會補償因為短期的價格波動造成的損失，而且是完全彌補。持有這種觀點的還有伯克舍爾·海舍威公司的副總裁蒙格，他們彼此支持，互相補充，在投資理念和觀點上出奇地一致，兩人同為彼此的良師益友。
巴菲特說：“重要的是選擇一只好股票，只要事情沒有變得很糟，那么原封不動地保持股本５年以上，股價的短期波動就不會對你造成任何影響?！庇袝r休息就是為了更好的趕路，短期的沉默并不妨礙我們在未來獲取更大的利益。難道不是嗎？巴菲特對每只股票的投資和持有都超過了８年的時間，他喜歡選擇一塊肥沃的土壤，埋下一顆生命力頑強的種子，然后泡一杯茶怡然自得地等待它發(fā)芽生長，開花結(jié)果。這期間他有時會忘了這兒埋著一粒種子，因為這是他生活的一部分，是他的樂趣所在?！岸唐诠墒械念A測是毒藥，應該把它擺在最安全的地方，遠離兒童和那些在股市中的行為像小孩般幼稚的人。”巴菲特的成功經(jīng)歷也告訴我們，專注于長遠回報，不受短期價格波動的影響，才是正確投資的應有心態(tài)，所以他才作出必須有勇氣接受股市休市３～５年的假設。
“如果無事可做，那就什么也不做”
巴菲特在一次股東大會上說：“我們已經(jīng)好久沒找到值得一提的股票了，還要等多久呢？我們要無限期的等！我們不會為了投資而投資，別人付你錢不是因為你有積極性，而是因為你能作出正確的決策?！边@是巴菲特的警世名言。如果無事可做，就什么也不做，寧可一直等待，也不要單純?yōu)榱送顿Y而出手。他告訴投資者：最重要的是尋找符合標準的投資機會，不能盲目妄動，要善于等待時機的出現(xiàn)。很多人花幾十萬美金競拍和巴菲特一起吃頓飯的機會，向他求教如何投資，但從他那里得到的就是這句話。
核心就是“尋找值得投資的股票”，而不是“單純積累投資次數(shù)”。出手的次數(shù)并不重要，關鍵是機會是否合適，對象是否值得出手。深詣這一點的還有索羅斯，他為了打垮英鎊等待了五年的時間，在機會來臨時憑借７０億美元果斷出手，同時又用５０億美元做多德國馬克和法國法郎，大賺２０億美金收場。真正的投資大師就是這樣的，機會來臨時決不錯過，沒有機會時寧可做冬眠的蛇，也不做在森林里光著屁股亂跑卻摘不到桃子的猴子。
對比他們，很多普通投資者應該感到汗顏。大量的股民在交易大廳終日忙碌，在海量的信息面前迷失了腳步，以至于慌不擇路，急于出手，卻缺乏耐心鑒證一下時機是否合理。我們用一個月的時間來分析一只股票，一家企業(yè)，判斷它是否值得買進，要遠遠強于在同等的時間內(nèi)急不可耐地吃進十只股票，以期量變達成質(zhì)變。記住這個道理：在股票市場，量的積累說明不了任何問題。找到一只十倍股要勝過你擁有一百只普通股。勤奮對于投資者來說并不是十分必要的品質(zhì)，關鍵是眼光和可以埋頭等待的恒心。相反，盲目的勤奮還是有害的。巴菲特說：“市場就像上帝，會幫助那些努力的人。但與上帝不同的是，市場也絕不會寬恕那些不清楚自己在干什么的人?！?/p>
巴菲特推崇“一種近乎懶惰的沉穩(wěn)的投資風格”，這是他的投資標準，他認為每一個投資者都會有找不到任何投資對象的時期，這時候就需要無限充足的耐心，睜大眼睛仔細尋找。如果找不到，就繼續(xù)等下去，只有在發(fā)現(xiàn)了誘人的對象的時候再果斷出手。“不要理會任何不合格的東西?！卑头铺卣f：“即使我們的錢已經(jīng)堆積如山了，那就讓它堆成山吧，一旦發(fā)現(xiàn)了某些有意義的東西，我們會非常快地采取非常大的行動?！?/p>
在巴菲特看來，這樣沉默和沒有行動的時期對投資者來說是非常需要的，并不會讓人擔憂無事可做，相反，投資者應該盡量尋求這樣的時光，這是可以自由支配的時間，從而為自己提供足夠的思考和觀察?！拔覉猿衷谛袆又皩栴}解釋清楚，因為覺察到一種市場趨勢是需要時間的?！卑头铺氐倪@句話說明，對于投資者來說，謹慎的出手并不說明對于風險的畏懼，而是要做到為自己的每一次行動都找到足夠明晰的理論依據(jù)。
“一年一個好主意，就足夠了?！蔽覀冎恍枰堰@個好主意變成滿山豐收的果實。巴菲特正是這樣投資，并因此而收獲巨富之果的。
“購買價格遠低于實際價值的企業(yè)，并‘永遠’擁有它們”
巴菲特的這個理念從根本上解決了股票回報的來源問題。投資的回報來自市場價格對其內(nèi)在價值的兌現(xiàn)，也就是增值，而不單純是價格的波動。股市的本質(zhì)是融資，賺錢的原因是公司的效益產(chǎn)生給你的紅利，并因為推動的股價上漲。
為此，巴菲特為自己定下的投資標準是：
判斷一家企業(yè)在余下的壽命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金，盡管是模糊的概念，但卻在不確定的預測中給投資者提供其價值佐證。
折現(xiàn)率的問題，折現(xiàn)率影響折現(xiàn)值，不同的時點，針對不同的投資人會產(chǎn)生相差懸殊的選擇。
對內(nèi)在價值的評估，如何把握價值投資的理論基礎。
巴菲特強調(diào)的“購買價格遠低于實際價值的企業(yè)，并且‘永遠’擁有它們”，從出發(fā)點很容易理解，問題就在于投資者如何去判斷買入價格是否低于它的內(nèi)在價值。巴菲特的觀點是上述標準第一條：找到現(xiàn)金流的折算數(shù)字。不過，巴菲特盡管常常提到現(xiàn)金流量，卻很少有人看到他做過什么計算。并沒有一種完美的公式為此提供合理的解釋，一切的基礎應該來自于投資者對一家公司的價值拆分。比如巴菲特就將投資對象分為市場價值、賬面價值和內(nèi)在價值三塊。市場價值是股市價格，賬面價值是企業(yè)財務報表所呈現(xiàn)的凈值，而內(nèi)在價值則是對投資者最重要的企業(yè)的真正價值。
巴菲特說：“找到一家公司的內(nèi)在價值，只要價格低于它，你就可以買進?！边@是最基本的投資條件。然后，投資成功的關鍵在于長期地持有，等待它不斷地升值。
對內(nèi)在價值判斷的正確與否，決定了所投資股票的風險大小。要做到這一點，巴菲特的經(jīng)驗有三：
從經(jīng)營者的角度去思考問題。在選股評股時，不要被表面現(xiàn)象所迷惑，要在深不可測的股市中發(fā)掘埋藏于最底層的黃金，同時一定要拋棄投機心態(tài)，甚至是投資心態(tài)，要從企業(yè)的角度去發(fā)現(xiàn)真正的奧妙。
股市價格并不重要。巴菲特主張人們在投資時遠離市場，可以避免受到市場上的盲目情緒的影響，從而少犯錯誤，以便作出正確的判斷。盡管股市決定著股票的價格，但巴菲特對于價格起落并不在意，他所關注的就是企業(yè)的內(nèi)在價值。只有在其內(nèi)在價值值得投資時，才會回頭再看它的市場價格。
保持選擇性的反向投資策略。所謂的“反向投資”，就是股價下挫時買進股票的投資方法，在低價位吃進，然后長期持有或在高價位拋出。這一點保證了巴菲特總能獲得質(zhì)優(yōu)價低的股票，并且大獲其利，從不虧損。巴菲特是金融市場著名的穩(wěn)健派，他經(jīng)常在空頭市場中瘋狂掠奪，吃進那些價格降到谷底的股票。當別人紛紛逃離股市時，正是他大張旗鼓地在股市圈地的時候。當然，對于中國的普通投資者，這樣做也是有一定風險的，尤其是在并不成熟的中國股市，盡管一只公司的股票價格遠低于其內(nèi)在價值，是吃進的好時機，但也可能這家公司正面臨清盤，已經(jīng)朝不保夕，馬上就要倒閉。所以，投資者一定要謹慎分析，看清事實真相，再選擇最明智的投資策略。
那么如何保證成功率？如何使自己找到真正的價格低于實際價值的風險最小的企業(yè)？巴菲特的經(jīng)驗是大浪淘沙，不斷選擇。他說：“股價跌入低谷并非是決定投資購買該股的最好理由，我們要關注的是那些遭到市場誤解的業(yè)績優(yōu)秀的公司股票。”不僅要價格低，實際價值高，還要看到這家公司優(yōu)異的穩(wěn)定的業(yè)績，后者往往是決定性的。
巴菲特致力于在股市尋找這類公司，找到它，買進它，并永遠地擁有，產(chǎn)生源源不斷的豐厚回報。
第二節(jié)巴菲特選擇完美公司股票的８個依據(jù)
中國有句成語叫“返璞歸真”，意思是說一種事物發(fā)展到了最高境界，展示給你的往往就是最質(zhì)樸的一面。投資也是如此，真正的大師們所采取的策略和投資理念往往驚人的一致，而且?guī)缀跛械耐顿Y成功人士，他們所走的路線也都是殊途同歸的。我們來看看巴菲特選擇完美公司股票的一些重要依據(jù)。
行業(yè)——容易了解的消費壟斷行業(yè)
巴菲特主張人們尋找自己真正了解、知根知底的企業(yè)：“一定要在自己能力允許的范圍內(nèi)投資，能力的高低并不重要，關鍵是要正確了解和客觀地評價自己的能力?！睂τ谕顿Y行業(yè)的充分了解，是巴菲特最重要的投資哲學，他的判斷標準是：該公司的業(yè)務簡明，易懂。有著穩(wěn)定的經(jīng)營歷史。經(jīng)營模式變化不大。發(fā)展前景廣闊，令人滿意。他并不從高深的市場理論角度去研究他要投資的對象，而是基于以上十分簡潔扼要的標準來思考問題，把投資行為與企業(yè)的運營結(jié)合起來，去了解企業(yè)的深層次因素，以便可以掌控投資對象的一切。特別是更容易了解的消費壟斷行業(yè)，是巴菲特的最愛。
比如可口可樂公司，是全球最大的飲料生產(chǎn)和經(jīng)銷商，歷史悠久，早在１８８６年就已在美國銷售，如今更是占據(jù)１９０個國家的地區(qū)和市場。同時，飲料的生產(chǎn)和銷售模式并不復雜。還有華盛頓郵報這種美國報界的龍頭老大，作為人們每天必不可少的新聞提供平臺，超高的知名度和巨大的信息壟斷地位，以及報業(yè)并不復雜的銷售方式，也是巴菲特十分鐘意的投資對象。其他的，還有吉列刮胡刀這種成年男子的必需品，它的制造工藝并不復雜，制造原理在未來幾十年內(nèi)可能都不會改變，這個行業(yè)是十分易于了解的。
產(chǎn)品——產(chǎn)品簡單、易了解、前景看好
產(chǎn)品簡單、易了解，這一點上面已經(jīng)講到，比如像飲料、刮胡刀這樣的常用消費品。除了這些，巴菲特還極為看重該公司的產(chǎn)品在市場上的銷售前景，比如，該產(chǎn)品目前有著非常強烈的市場需求，沒有比較接近的替代產(chǎn)品，沒有政府的管制，相關的研發(fā)銷售渠道暢通無阻。這些都決定了一種產(chǎn)品的市場空間和容量，從而決定了未來利潤的大小和持久的發(fā)展空間?？煽诳蓸贰⑷A盛頓郵報和吉列刮胡刀都是這樣的產(chǎn)品。
前景——具有長期令人滿意的發(fā)展?jié)摿?/p>
企業(yè)的發(fā)展?jié)摿o疑是極其重要的。巴菲特在選擇投資對象時，首先排除的便是那些問題企業(yè)，哪怕它的產(chǎn)品再好，也要謹慎對待。巴菲特的淘汰法則是：是否正想改變經(jīng)營方向，而且過去的經(jīng)營方針并不正確。目前遇到了很多難題，急需解決。如果一家公司出現(xiàn)這樣的問題，巴菲特便可能拒絕進行投資。他認為如果要獲得豐厚的投資回報，就應該努力避免變革出現(xiàn)，尤其在投資初期。公司的現(xiàn)狀和問題在很大程度上決定著它的發(fā)展?jié)摿ΑＴ谶@方面，巴菲特鐘情于那些有著特許經(jīng)營權(quán)的企業(yè)，也就是具備壟斷性質(zhì)的公司。在他看來，特許經(jīng)營權(quán)就意味著公司擁有很好的聲譽，對市場風險的抵御能力就強，同時，在價格的競爭上，也就具有普通公司無可比擬的優(yōu)勢。巴菲特說：“對投資者來說，我們要看到的投資前景比買進價格更為重要，沒有前景的公司哪怕價格再低，產(chǎn)品再好，也無異于畫布上的美景?！?/p>
管理——由既誠實又有能力的人來管理
出眾的管理者就像一艘大船的領航者，這個道理對于任何一家公司都是重要的。巴菲特尤其尊重那些敢于誠實對待企業(yè)問題的優(yōu)秀管理者，特別是敢于全面真實地披露公司的財務狀況，并不利用公認的會計準則來隱瞞和包裝企業(yè)的業(yè)績。對于需要披露的信息，巴菲特認為必須能夠回答三個問題：公司的價值；公司將來償還債務的能力；管理人員的工作狀態(tài)，是否完成了他們的任務。
樂觀有余而坦誠不足的管理者，不受巴菲特的歡迎，他在收購一家企業(yè)之后做的第一件事，就是把公司交給那些既有能力而且又誠實的人。比如像可口可樂的前總裁戈伊·蘇埃塔，在他上任之初的第一次公司高層酒會上，極其真誠且率直地說：“告訴我，我們到底錯在哪里，必須知道問題并馬上解決它，我要求你們開誠布公，不要掩蓋?！?/p>
除了能力和誠實之外，巴菲特認為一家公司的管理者是否尊重股東的利益也很重要。在他看來，一家公司最重要的管理行為就是公司的資金分配，對資金的分配在某種程度上反映一個公司管理者的理性程度和戰(zhàn)略眼光。在這一點上，公司管理者一定尊重股東的利益，以股東利益為上。
財務——資本支出少、自由現(xiàn)金流量充裕
關于企業(yè)的財務，巴菲特首先重視的是企業(yè)的利潤產(chǎn)生，必須是現(xiàn)金利潤而不只是虛空的報表利潤。而且，他并不關心具體某一年的經(jīng)營業(yè)績，而是過去四到五年這么一段時期內(nèi)的平均數(shù)字，這最能說明問題。同時，隱藏在利潤背后的，是資本支出的多少，以及自由現(xiàn)金流量是否充裕。
巴菲特對財務數(shù)據(jù)強調(diào)的準則是：
計算股東收益。
集中于資本收益率，而不是每股的收益。
尋找經(jīng)營利潤高的公司股票。這一指標反映了公司獲取利潤的能力，也在另一個側(cè)面可以判斷公司的自由現(xiàn)金流量。
實際產(chǎn)生的市場價值，比如每一元的留存收益，必須確認公司已經(jīng)產(chǎn)生出至少一元的市場價值?？煽诳蓸饭驹冢保梗福啊保梗福纺?，每１美元的留存收益產(chǎn)生了４６６美元的市場價值，這正是巴菲特于１９８８年購入可口可樂股票的判斷標準之一。
支出成本。資本支出的多少，與產(chǎn)生利潤的多少息息相關。成本越低，越受歡迎。
巴菲特認為，其中最重要的指標是已經(jīng)投入的權(quán)益資本的收益狀況，而非每股收益。但是需要注意的是，有價證券應該用投資成本而不是市場價格來評估，在排除掉所有資本性的收入和損失以及其他的特殊項目外，其次需要考慮的是經(jīng)營利潤。再者，公司是否在沒有負債或者負債很少的情況下用權(quán)益資本獲得了收益。巴菲特提醒人們，高負債的公司在碰到經(jīng)濟衰退時，其抗擊打的能力是非常脆弱的，投資者應該睜大眼睛發(fā)現(xiàn)公司的負債問題。
我們舉個例子，可口可樂公司的權(quán)益資本收益率一直超過２０％，在１９８８年時達到了３１％，如此迅猛的增長源于當時的總裁戈伊·蘇埃塔的經(jīng)營戰(zhàn)略，即拋掉任何不可能產(chǎn)生可接受的權(quán)益資本收益率的業(yè)務以及資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而尋求有足夠的增長潛力的項目。權(quán)益資本收益率決定了企業(yè)財務的很多問題，就在這個指標達到３１８％的時候，巴菲特開始購入可口可樂的股票，可見他的眼光之敏銳。
至于股東收益，是巴菲特自己創(chuàng)立的指標，它決定了公司利潤、攤銷、折舊這三者總和減去資本性支出和其他運營資本的數(shù)據(jù)，對于判定企業(yè)的內(nèi)部活力十分重要。
價格——價格低于其內(nèi)在價值
在巴菲特看來，確定公司的內(nèi)在價值，并且以較大的折扣買到該公司的股票，才是理性的投資。只有價格低于其內(nèi)在價值，該股票才會有獲利空間，才能夠長期持有，這是投資股票的基本條件。那么如何評估呢？巴菲特提供了三種方法：清算價值；繼續(xù)經(jīng)營；市場判斷。巴菲特說：“如果用繼續(xù)經(jīng)營的辦法確定公司的價值，就必須知道公司的現(xiàn)金流和折現(xiàn)率，而這兩個數(shù)值在不斷變化，難以確定。如果你不能確信這家公司到底會產(chǎn)生多大的現(xiàn)金流，就不要再去進行評估。”正因為微軟公司的現(xiàn)金流難以估算，所以巴菲特才堅持不買微軟股票，哪怕微軟的情況其實相當好。
那么如何以一個具有吸引力的價位買入呢？以可口可樂公司為例，１９８８年的６月份到１９８９年的４月份，巴菲特連續(xù)購買了８３４０萬股，均價為１０９６美元／股，總共花了１０２３億美元。當時，可口可樂公司的市場價值約為１５１億美元，而巴菲特對它的內(nèi)在價值估計至少是２０７億美元，甚至最高的可能是４８３億美元。如此計算，其安全收益差額在２７％～７０％之間，這是多么劃算的一筆投資，但在當時，很多投資者卻認為可口可樂公司的股票被高估了，而只有巴菲特則清醒地看到了它在未來的巨大價值。他利用的就是格雷厄姆的安全空間法則，既要避免價格下跌帶來的風險，又能保證自己獲取高額回報的可能。如此投資的方式自然是理性的、合理的。
歷史——過去的經(jīng)營狀態(tài)一直比較穩(wěn)定
巴菲特認為理性的投資者必須去理解企業(yè)的過去，而且企業(yè)也是可以被理解的。它的歷史，它成功與失敗的歲月，都能夠給投資者帶來足夠的決定性的信息。不能夠只去剖析單一的股票本身，而是應該把主要精力放在研究企業(yè)過去的經(jīng)營狀態(tài)上：要對企業(yè)的過去、現(xiàn)狀和未來的發(fā)展作出全面的判斷，這樣才能盡可能減少犯錯誤的可能性。巴菲特傾向于那些在過去十幾年間模式穩(wěn)固且發(fā)展良好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，以規(guī)避在投資后可能發(fā)生的動蕩和風險。雖然穩(wěn)定的過去并不能保證一定會有穩(wěn)定的將來，但企業(yè)經(jīng)營的大體趨勢是可以預測的。沒有人希望自己從地上撿到的是一塊可以燙掉手指的寶石，哪怕它價值連城。
商譽——企業(yè)美譽度比有形資產(chǎn)更“值錢”
優(yōu)秀的企業(yè)不僅具有良好的資本回報率，還要擁有知名的美譽度以及出眾的市場影響力。巴菲特非常看重企業(yè)在這方面的無形資產(chǎn)，有時候它決定了該企業(yè)產(chǎn)品在市場上的生存空間和壽命到底還有多大。
比如，該公司的售后服務、宣傳形象，公司管理體制有無被社會惡評的嚴重弊端，是否常做假賬，是否經(jīng)常欺騙消費者。這些綜合的無形因素聚集起來，會比有形資產(chǎn)還會左右企業(yè)的生存，進而影響股價的走勢。這方面的條件不能滿足，其市場形象將會非常脆弱，很容易被競爭對手找到軟肋。
巴菲特尋找的不僅是能夠賺錢的股票，更是一家社會形象良好、能夠讓人放心的企業(yè)。當成為這樣的投資者時，才能真正做到巴菲特所說的：“將手插在口袋里，過一種非常愜意的生活?！?/p>
第三節(jié)巴菲特教你如何挑選１０倍股
每個投資者都夢想找到１０倍股，巴菲特是如何判斷股票價值的呢？大體來說，可以總結(jié)為九個字：看企業(yè)，重成長，選時機。就是從對企業(yè)的分析入手，重在判斷企業(yè)的成長潛力，然后選擇最佳的投資時機。
選擇熟悉企業(yè)——只做自己擅長的領域
巴菲特有句名言：“我只做我完全明白的事?！彼矚g簡單的企業(yè)，致力于在他擅長的領域內(nèi)找到高成長價值的股票，而不是跟風炒作那些相對陌生的高科技和網(wǎng)絡股。比如伯克希爾公司下屬的那些獲取巨額利潤的企業(yè)，沒有哪一個是從事研究和開發(fā)工作的，也沒有那一家是科技含量高、技術革新太快的企業(yè)?？煽诳蓸饭揪褪亲詈玫睦C，它只是制成瓶裝飲料，然后賣給獲得授權(quán)的批發(fā)商以及零售商。簡單，永恒，這是巴菲特最擅長的東西，作為矢志不渝的企業(yè)收購者，他喜歡收購企業(yè)，而不是出售企業(yè)，但他對那些擁有大型工廠、技術變化很快的企業(yè)通常退避三舍。因為在他看來，那是他不擅長的領域，經(jīng)營情況復雜，前景難測，就像被蒙上眼睛摸索著過河，很容易就被淹死。
對于這一點，巴菲特說：“通過把自己的投資范圍限制在少數(shù)幾個易于理解的行業(yè)中，一個聰明伶俐，見多識廣和認真刻苦的人就可以以比較準確的精度判斷投資風險?！?/p>
其實就是做熟不做生，正像我們前面講過的。不做不熟悉的股票，保持集中投資，巴菲特努力讓他的操作具備透明性，必須可以讓他看清全局，否則他寧可什么都不干。了解一家公司生產(chǎn)什么產(chǎn)品，該產(chǎn)品如何使用，這是巴菲特的必修課程。他最喜歡的一種企業(yè)是，它的產(chǎn)品不會因為科技的進步而遭到淘汰，或者說受科學進步的影響并不是很大，盡管會有科技含量，但對企業(yè)最重要的生存基礎是無關緊要的，只會起到輔助的作用而不是成為生死攸關的重心。所以，巴菲特從不投資性質(zhì)復雜、競爭對手叢生的科技產(chǎn)業(yè)公司，他不止一次地對人們表明自己的觀點：“我們深感不活躍是理智、聰明的行為?！比绻涣私馑麄兩a(chǎn)什么產(chǎn)品，最好不要投資。聰明的投資者，一定要把投資目標限定在自己能夠理解的范圍內(nèi)，否則就會有眾多潛在的麻煩。
這一點，美國公認的最成功的基金經(jīng)理彼得·林奇也表示贊同：“我不敢投資電腦科技股，一個年輕人在地下室玩電腦沒多久，便創(chuàng)造了更好的產(chǎn)品，一夜之間就能把你擊敗了。電腦科技這一行業(yè)不像零售業(yè)或旅館業(yè)那樣能看到競爭者慢慢地打進我們的市場，給我們充分的反應時間?！笔聦嵕褪沁@樣的，電腦科技日新月異，變化快速，巴菲特表示自己也無法預測這一行１０年后的情形。他對于電腦科技公司所持的態(tài)度，就像對待太空旅行一樣，雖然太空旅行是種美麗的夢想，也是可以實現(xiàn)的夢想，但這項行為卻需要太多的助力設備，代價昂貴存在著致命的風險，一旦某個環(huán)節(jié)出了問題，就會丟掉性命。他認為絕大多數(shù)的網(wǎng)絡公司從未看到收益，只是憑著美麗的夢幻一樣的炒作來吸引和欺騙那些無知的散戶，比如雅虎和亞馬遜書店。巴菲特在股東大會上不客氣地評價這些網(wǎng)絡公司：“如果你花錢買這些東西，那并不是在投資……如果今天我是在教大學投資課程的話，我會在期終考試的時候，問學生這個問題——請問你如何為網(wǎng)絡公司的股票評估？任何說出答案的學生，都會讓我立刻暈倒，我會從地上爬起來，當場給他判下不及格！”最后他說：“我們很敬佩和感謝這些偉大的網(wǎng)絡行業(yè)開創(chuàng)人物，但我們卻不想親自去嘗試?！?/p>
選擇權(quán)威企業(yè)——最優(yōu)秀的名牌公司
巴菲特認為好公司一句話就能講清楚，就是那些有“護城河”的公司，有巨大的品牌價值，有核心競爭力的偉大公司，像可口可樂，吉列，華盛頓郵報。而對權(quán)威企業(yè)進行選擇的最簡單的要訣，就是通過日常生活細節(jié)的觀察，尋找那些最有可能成為最大范圍內(nèi)百姓日常生活必需品的名牌公司，進行長期的投資，就像他對上述大公司的投資策略一樣。在巴菲特看來，這樣的企業(yè)必須具備以下幾個特質(zhì)：
具有消費獨占或者過橋收費的性質(zhì)。如可口可樂是全球最龐大、最知名的飲料銷售企業(yè)，觸角伸到了全世界各地；華盛頓郵報在巴菲特的眼中，則是任何人從此路過都得交費的一座橋梁。中石油則是中國最大的石油資源獨占企業(yè)，也是亞洲最賺錢的企業(yè)。
一定的壟斷性，也就是某種程度、某種范圍內(nèi)的特許權(quán)。巴菲特說過，最好的企業(yè)一定要有定價的能力（控制市場價格的能力），這樣就可以抵御通貨膨脹，減少大的市場風險，就像一個人，他的免疫能力強，身體才會更健康。中石油就是這方面的壟斷企業(yè)。
沒有太大的資本支出，基本運行良好，通過小的資本支出就可以獲得很大的收入增長。這樣的優(yōu)秀企業(yè)所遇到的困難應該是暫時的或者對市場帶有迷惑性的，那么它的未來一定是值得看好的。
綜上所述，具備這樣的特點的公司，不必和競爭對手打自殘性的價格戰(zhàn)，而是可以憑借巨大的競爭優(yōu)勢，以更高的價格（利潤率）獲取市場份額，具備某種霸道經(jīng)營的性質(zhì)。實力就是硬道理，像可口可樂公司能夠比競爭對手以貴幾倍的價格賣水，邊際利潤率可達２０％，而利潤率的高低往往就是衡量一個公司核心能力的重要指標。
如果說所有的上市公司都是籃球運動員，那么巴菲特的選擇標準就是姚明和喬丹這樣的超級明星，投資這樣的公司，其回報就是可觀的，長期的。那么這樣的名牌公司有什么樣的分布范圍呢？巴菲特的選擇方面是四大產(chǎn)業(yè)群：金融服務類；消費類（可口可樂）；能源類（中石油）；傳媒類（華盛頓郵報）。大體范圍就是這樣的，優(yōu)中選精，淘優(yōu)汰劣，他找到這些足以值得信任的大企業(yè)，然后集中投資，等待它們利用自己的天然優(yōu)勢在市場中成長為１０倍股。
選擇高成長股——最有潛力的公司股票
巴菲特曾說過：“股票給你的唯一價值，是這家公司未來的利潤增長，而不是股價本身。公司的潛力從根本上決定著股價的成長，除此之外，我找不到任何一個讓我投資的理由?！背顺砷L性的貢獻可以讓投資者興奮，股票再無任何其他價值，股票所有的數(shù)據(jù)，都與背后的公司的情況相關聯(lián)。選擇高成長股，是找到１０倍股的必要條件之一，它關注的是公司未來利潤的高增長，而市盈率等傳統(tǒng)的價值判斷標準，有時往往不能體現(xiàn)出這一點。
比如巴菲特對華盛頓郵報的投資，看到的是新聞報刊業(yè)未來廣闊的成長空間，整個行業(yè)的前景都是光明的，必然會帶動行業(yè)中的個體一同增長。那么找到這個行業(yè)中的優(yōu)秀企業(yè)就成了投資成功的關鍵。
巴菲特對于高成長股的判斷標準是：公司現(xiàn)在的價值是不是被嚴重低估；有多少人發(fā)現(xiàn)了這一點，我是不是極少數(shù)已經(jīng)發(fā)現(xiàn)這個事實的人之一；公司將來的成長空間還有多大；行業(yè)本身的發(fā)展前景?！白钣袧摿Φ墓竟善薄边€體現(xiàn)在，它必須沒有太多的債務，輕裝上陣，同時它的現(xiàn)金流又十分充足，它的競爭對手很少且對它構(gòu)不成實質(zhì)性威脅。更重要的是，目前只有你一個人看到這一點，而且是絕佳時機。
我們用兩組簡單的數(shù)字舉例來看：一家每年保持３０％增長的企業(yè)，１０年之后它的利潤是當初的１５倍。如果我們用３０倍的市盈率買進，１０年之后再用２０倍的市盈率賣出，那么獲利就是接近１０倍，這就是１０倍股。我們的原始投資，每年都會有接近１倍的獲利。另外一家每年保持５％增長的公司，它在１０年之后的利潤是當初的１６３倍。如果我們用１０倍的市盈率買下來，即使１０年之后以２０倍的市盈率賣出，獲利才只有３倍多一點?？梢姡叱砷L股的價值在于公司的成長性，未來的發(fā)展空間，僅有現(xiàn)在和過去的一些數(shù)據(jù)，無法確切判定它未來的價值。如何發(fā)現(xiàn)這樣的高成長股，巴菲特給出的建議是去實地調(diào)研，多了解公司的基本面，不要執(zhí)迷于股價的波動和金融交易所的數(shù)據(jù)報表。
最好的投資時機——優(yōu)秀企業(yè)出現(xiàn)危機時
最好的投資時機在哪里？巴菲特說：“當優(yōu)秀的公司暫時遇到困難，就會導致這些公司的股票被錯誤低估，這時就是巨大的投資機遇?！痹谒磥?，股價大跌恰好會形成巨大的安全邊際，是投資者低價買入的最好時機。當企業(yè)解決問題以后，市場重新認識到它的實際價值，股價就會大幅回升，從而讓投資者立于不敗之地。就像一首歌里唱的：“陽光總在風雨后?！卑头铺乜偸窃趯ふ疫@樣的優(yōu)秀企業(yè)。
這是巴菲特一直奉行的“反向投資策略”，股價下挫反而應該加強買進股票的決心，保證低價位的付出成本，一旦公司的經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)，其利潤回報是極為豐厚的。當然這也存在著風險性，如果對情況判斷失誤，公司倒閉，股票清盤，投資者往往會遭受重大損失。巴菲特提出的解決辦法是“強調(diào)選擇性”，即股價下跌并不能成為投資購買該股票的充分理由，操作的關鍵在于：確定是業(yè)績優(yōu)秀的公司；遭到了市場的誤解，股價的表現(xiàn)正好與公司的實際價值和優(yōu)異的業(yè)績相反。我們中國的股民尤其要記住這兩個標準，不要以為只要價格低就是好股票。
當優(yōu)秀的公司暫時地被市場誤解后，由于擔心這家公司解決不了存在的問題，贏利能力會大幅下降，市場就會在股價上產(chǎn)生反應，結(jié)果是大量存在著投機行為的人們紛紛拋售股票，造成股價的下跌。市場先生一向是勢利眼，它無情地將這只股票拋棄了，但其實這家公司完全有能力度過危機，而人們卻看不見。這就像一張嶄新的百元大鈔被踩到了腳下，弄臟了，踩爛了，揉皺了，愛好體面的人們忽視了它的存在，但是撿起來把它撫平以后，它還是可以流通使用的。巴菲特找到的就是這樣的公司，他希望這些掉在地上被弄臟的錢越多越好。
危機的真正含義在于“危”與“機”并存，危險的存在同時也意味著機會的蘊藏。只有那些最理性的投資者，才能從一家優(yōu)秀企業(yè)的危險中看到機會，并抓住機會進行投資。挽救一家這樣的企業(yè)，就等于為自己預定了未來的巨額利潤。巴菲特幾乎所有的重倉股，都是在這些大公司遇到重大危機時低價買入的，比如像ＧＥＩＣＯ公司，當它面臨破產(chǎn)時，巴菲特低價買入，在２０年的時間內(nèi)贏利超過５０倍。
反映巴菲特的這一投資哲學的最著名的例子是美國運通銀行，它是全球歷史最悠久、實力最強大的銀行之一，創(chuàng)下了很多世界第一。１８９１年，美國運通推出了旅行支票，１９５８年，又是它第一個推出了信用卡，引領了一場信用卡代替現(xiàn)金的銀行消費革命。這是一家偉大的企業(yè)，但到２０世紀６０年代，美國運通遇到了極大的危機，遭受了重大的詐騙，損失金額接近兩億美元。危機爆發(fā)后，華爾街出現(xiàn)了拋售美國運通股票的高潮，１９６４年初，短短的一個多月，股價就從６０美元跌到了３５美元，跌幅４０％。這時，巴菲特出現(xiàn)了，他通過實地調(diào)查得出了美國運通并沒有被打垮的結(jié)論，隨后拿出了自己公司４０％的資金大筆買入了美國運通的股票。果然，解除危機后的美國運通在接下來的兩年內(nèi)股價上漲了３倍，５年內(nèi)上漲了５倍，巴菲特的判斷得到了驗證。,
